PG电子,PG电子官方网站,PG电子试玩,PG电子APP下载

　　【行情回顾】前一交易日，美元兑人民币整体呈现下行走势。周一在岸人民币对美元

　　【核心逻辑】美元指数走势仍将边际受地缘避险情绪扰动。特朗普拒绝接受伊朗对美方和平提议的回应，令市场对于冲突延续的担忧持续升温，推动美元指数小幅收涨。人民币端来看，受益于出口数据超预期，叠加市场对特朗普访华的乐观预期升温，美元兑在岸人民币汇率一举突破6.80关口。后续需重点关注央行在6.80关键位置所释放的中间价政策导向信号。此外，美国通胀数据将成为另一核心观测重点，首要跟踪核心CPI是否出现显著波动，并进一步观察数据落地后，市场远端通胀预期是否迎来转向调整。

　　【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.85附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.78关口附近采取滚动购汇的策略。

　　【重要资讯】1）外交部：美国总统时隔9年再访华，特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。2）中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%，PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，涨幅均较3月有所扩大。3）伊朗外交部：伊方提议“并不过分”，美国坚持“不合理要求”，谈判优先事项是结束战争，浓缩铀问题适时作出决定。4）英首相斯塔默“救场演说”引发财政忧虑，英债遭抛售，30年期收益率重回高位。

　　上个交易日股指放量上涨，以沪深300指数为例，收盘上涨1.64%，两市成交额大幅放量突破3.5万亿元，期指均放量上涨。

　　1.外交部：美国总统时隔9年再访华，特朗普将于5月13日至15日对中国进行国事访问。

　　2.中国4月CPI同比上涨扩大至1.2%，PPI同比涨2.8%、环比涨1.7%，涨幅均较3月有所扩大。

　　3.伊朗外交部：伊方提议“并不过分”，美国坚持“不合理要求”，谈判优先事项是结束战争，浓缩铀问题适时作出决定；伊议长：伊方“14点提案”无替代方案；伊官员：伊美就浓缩铀处置方式存在严重分歧。特朗普：伊方回应愚蠢、停火协议“岌岌可危”，尚未决定是否重启“自由计划”。

　　昨日日股指再度高开走强，两市成交额大幅放量突破3.5万亿元，处于年内相对高位，交投情绪持续活跃。目前市场核心驱动已由流动性预期正式转向国内一季报盈利验证与经济复苏韧性支撑，一季报显示，市场盈利整体加速修复，高景气科技赛道表现亮眼，4月物价数据公布，CPI、PPI同比均上涨，需求端有所改善，为股指提供坚实基本面支撑。值得注意的是HO、MO持仓量PCR突破90%历史高位，指数存在局部过热现象，不过即便出现调整，在中期偏强逻辑明确的情况下也仅为阶段性波动，反而可视为多单入场的机会。

　　【市场回顾】昨日国债期货市场全天呈现“低开高走、缓慢修复”的走势。早盘开盘受周末外贸数据超预期和通胀预期回升的双重压制，各品种普遍承压低开，但随后日内买盘持续介入，价格自低位一路向上，午后进一步翻红，T、TL延续涨势，TS、TF尾盘有小幅回落但仍收涨。昨日央行开展5亿7天期逆回购操作；净投放5亿。货币利率方面，DR001为1.2188%，DR007为1.3401%。机构行为方面，昨日银行上午买入，午后卖出；基金、证券与保险上午卖出，午后买入。

　　【重要资讯】1.央行2026年第一季度货币政策执行报告提出：继续实施适度宽松的货币政策，增强前瞻性、灵活性与针对性，加强货币财政协同，保持流动性充裕，引导信贷均衡增长，使社融、货币供应与经济增长、物价目标匹配。

　　【行情解读】4月出口（+14.1%）与进口（+25.3%）大幅超预期，但进口高增受能源价格驱动，非内需回暖；CPI（+1.2%）与PPI（+2.8%）上行主因燃料及假期脉冲，核心内需仍偏弱，数据修正外需担忧，未改内需疲弱基调，受此影响早盘30年期期货一度下挫0.40%后迅速修复，冲击呈一次性释放。市场资金面仍宽松，央行回收冗余资金但维持低利率，为债市提供坚实支撑。一级市场超长债供给偏弱但冲击边际减弱，利率冲击的边际消化预期有所改善，构成行情重要支撑。本周三20年期特别国债续发是近期最后一只超长债供给，是对市场承接能力的最终考验。

　　【南华观点】临近交割月，短期市场或以震荡整理为主，中期需关注基本面修复节奏及后续政策落地情况。

　　【行情回顾】2026年5月11日（星期一），集运指数（欧线）期货主力合约EC2606收盘于2424.5点上涨2.95%；次主力合约EC2610收盘于1669.5点，上涨1.83%；远月合约EC2612上涨1.72%。市场主力成交量达1.33万手。SCFIS（欧线点，周环比上涨4.81%。【信息整理】

　　新华社报道，伊朗已拒绝美国提出的方案，认为同意该方案将意味着伊朗屈从于美国总统特朗普的过分要求。报道说，伊朗要求美国支付战争赔偿，并确认伊朗对霍尔木兹海峡的主权。特朗普在社交媒体上发文说，他对伊方回应不满，称其

　　8日公布的初步数据显示，2026年3月德国对美国出口额环比下降7.9%，同比下降21.4%，创下自2020年6月以来最大同比降幅。【风险提示】

　　地缘溢价冲高风险：地缘冲击预期已部分计价于当前价格之中，一旦美伊出现新的谈判契机或局势缓和信号，地缘溢价可能快速收窄，引发高位快速回调。

　　旺季需求兑现不及预期风险：欧元区经济面临滞涨压力，进口需求疲软将限制运价进一步上行空间，若旺季货量释放低于预期，现货端涨价的落地效果可能打折扣。

　　5月下旬提涨幅度较大，船司挺价实施过程未必一帆风顺，若涨价难以获得货主接受或被实际成交数据证伪，盘面折价压力将持续存在。远月合约流动性风险：当前市场成交主要集中在近月合约，远月合约如

　　EC2609全天成交量仅41手，流动性不足导致的价格波动风险需重点关注。大宗商品早评

　　:增仓上行【产业表现】锂电产业链现货市场价格上涨，成交一般。锂矿市场价格走强，澳洲

　　6%锂精矿CIF报价变动+1.93%。锂盐市场报价平稳，电池级碳酸锂报价19.52万元/吨；电池级氢氧化锂报价18.2万元/吨，贸易商基差报价混乱。下游正极材料报价走强，磷酸铁锂报价变动+0.47%，三元材料报价变动+0.54%；六氟磷酸铁锂报价变动+1%，电解液报价变动+0%。【南华观点】当前碳酸锂市场看涨情绪浓厚，期货盘面维持强势上行格局，行情主要由市场对五六月份缺矿预期的情绪炒作驱动。需要注意的是，目前市场行情已逐步步入鱼尾阶段，后续需观察增量资金持续入场接力情况。此外，综合收益模型测算，预计后续碳酸锂现货价格的极限高度将在

　　22万元/吨左右。所以，操作端不宜盲目追高，同时建议上游需做好价格风险管控。自有矿企业盈利水平已处于高位且不具备长期延续性，建议锂盐生产企业根据技术面择机逐渐布局套保头寸，提前锁定未来售价。工业硅

　　9110元/吨，日环比变动+1%。成交量约54.12万手；持仓量约40.01万手，日环比+2.97万手。SI2606-SI2609月差为Contango结构。仓单数量27976手，日环比变动+0手。多晶硅期货主力合约收于

　　38215元/吨，日环比变动-0.84%。成交量10.44万手；持仓量6.77万手，日环比+2274手；PS2606-PS2609月差为Contango结构；仓单数量15370手，日环比变动+0手。【产业表现】工业硅产业链现货市场表现好转。新疆

　　553#工业硅报价8750元/吨；99#硅粉报价9850元/吨；有机硅报价变动+0%；铝合金报价变动+0.43%。光伏产业链现货市场表现平稳。多晶硅

　　N型复投料35.05元/千克；硅片价格0.92元/片；集中式N型182组件报价变动+0%，分布式N型182组件报价变动+0%。【南华观点】

　　当前硅系产业链整体基本面呈现羸弱态势，工业硅与多晶硅表现分化但均承压运行。工业硅核心处于成本支撑与套保抛压的双向博弈格局，上方受产业套保资金抛压制约，下方依托成本端形成刚性支撑。但近期工业硅资金流入较多，技术面偏多走势。而多晶硅基本面较弱，政策暂无实质性利好出台，叠加受高库存、弱需求等影响，承压态势更为明显，短期价格仍有小幅下行空间。

　　铝：收于3581.5美元/吨，环比+2.27%，持仓3127手，价格重心明显上移。COMEX

　　铝：收于3522.00美元/吨，环比-0.35%，持仓599手，交投相对清淡。沪伦比值：当前比值处于低位，进口窗口持续关闭。

　　2833元/吨，环比+0.53%；铸造铝合金收于23345元/吨，环比+0.82%，表现略强于沪铝。【产业信息】宏观层面：隔夜外盘大宗商品整体情绪回暖，美元指数维持偏弱运行，叠加海外地缘扰动对工业品供应端的间接影响，风险偏好有所修复。美联储政策预期维持平稳，市场对降息节奏的博弈暂未出现明显转向，资金面整体中性偏暖。

　　产业层面：电解铝端，国内现货库存延续去化态势，下游加工企业按需采购，刚需支撑仍在；氧化铝端，铝土矿及烧碱成本支撑较强，供应端减产预期仍在，价格维持高位运行；铝合金端，汽车、压铸领域订单边际改善，现货流转略有提速，价格被动跟涨电解铝。

　　LME铝的强势表现对国内价格形成间接提振。短期来看，电解铝预计维持偏强震荡格局，氧化铝受原料成本支撑或高位运行，铝合金跟随原料端被动跟涨。风险方面，需重点跟踪国内库存拐点信号及海外宏观情绪的突变风险。铜：量价齐增，

　　、5月11日国内市场电解铜现货库存25.63万吨，较6日降0.79万吨，较8日降0.92万吨；上海库存20.01万吨，较6日降0.29万吨，较8日降0.57万吨；广东库存1.60万吨，较6日降0.15万吨，较8日降0.03万吨；江苏库存3.64万吨，较6日降0.36万吨，较8日降0.34万吨。国内社库再度表现下降，其中各市场均表现不同程度降幅；周末市场国产货源到货依旧偏少，虽进口铜仍存在到货补充，但量难有明显提升，同时周末部分下游企业采购补库需求有所增加，因此社库整体表现去库。4

　　、据Mysteel铜管团队统计，2026年4月国内铜管产量为18.61万吨，较3月环比减少1.47万吨，跌幅为7.49%;同比去年减少2万吨，跌幅为9.92%。4月综合产能利用率为78.38%，环比下跌6.34%。4月虽处传统旺季，但铜管企业开工未达预期，主因订单量不足以支撑满负荷运转。多重因素叠加，铜管企业生产积极性下降。对铜管厂而言，5月与其赌行情，不如先防风险，在订单量未出现明显改善前，企业管理好原料库存、加快周转速度，走更为稳妥的经营之道。当前需求旺季已进入尾声，市场开始趋于平淡，在这种形势下，企业有效压缩成本、精准匹配市场终端需求。5

　　、Mysteel调研国内63家精铜杆样本企业，总涉及产能1649万吨，2026年4月国内精铜杆产量为94.88万吨，环比减5.71%；4月精铜杆产能利用率为70%，环比降1.85%，同比升2.18%。5月精铜杆企业实际产出环比下降，但与此前调研的厂家预期产量基本保持一致；从企业反馈来看，产量下降主要受两方面因素影响：一是前期集中交付订单后企业新单跟进不足，叠加铜价反弹终端采购观望情绪升温，新增订单规模整体收缩；二是前期多数企业持续满负荷运行，部分企业安排设备检修，一定程度压缩生产时间。【南华观点】特朗普将于

　　5月13日至5月15日访华，带动宏观情绪好转，市场风险偏好提升。继投机性品种先涨，昨日夜盘铜银大幅上涨，其中Comex铜涨至年初高点附近，沪铜涨至周报提示波动区间高位。技术面看，量价齐增，铜价涨势延续。锌：矿端叙事继续发酵

　　24123元/吨。其中成交量为14.54万手，持仓17.84万手。现货端，0#锌锭均价为24120元/吨，1#锌锭均价为24050元/吨。【核心逻辑】上一交易日，沪锌日内调整，夜盘偏强运行。主因秘鲁发布能源危机紧急法令，白银和铜以及锌受影响较大带动，且锌冶炼本就对能源成本敏感。沪锌基本面短期较为疲软，除内外反套估值外无其他明显上行驱动。五月多家冶炼厂进行常规检修，但短期国内供给仍处宽松，库存上依旧维持较高水位，不过周环比去库好转，观察延续性。全球锌的上行逻辑更多来自通胀成本和矿山干扰率带来的矿端偏紧预期。展望未来，短期沪锌依旧跟随宏观与资金指引，预计若供给缩紧预期计价下，偏强震荡为主。

　　周内镍不锈钢日内震荡为主，目前市场博弈较强，成本高企下底部支撑仍存。印尼

　　ESDM部长表示后续印尼或加强与菲律宾矿产供应合作,菲律宾或成为重要原料补充方。此外近期印尼出口税事项重新进入视野,印尼财政部长拟对暴利产业增加赋税以缓解财政压力,其同步强调政府或对下游产品提供特定激励作为补偿以支持电池领域平稳发展,而镍产业则作为核心锚点具备上涨驱动。基本面上,镍矿方面正式进入旱季产量发运有所上升,菲律宾矿供给上升小幅承压,印尼基准价上调下游镍矿以及中间品接受程度有待观望,大概率下调升水以平和基准价影响。新能源方面目前温和按需采购为主,原料成本以及流通量支撑下价格仍偏强;MHP存在供弱需强预期,价格或有所上行。镍铁方面价格企稳,上游惜售挺价,而下游对高价镍铁接受度有所分化,当前位置存在一定博弈。不锈钢日内同步震荡,下方空间在成本抬升下较为有限,现货成交观望博弈较强,现阶段去库贸易商手中货源有所收紧,询盘略显清淡。锡：日内宽幅震荡，夜盘跟随板块冲高

　　【核心逻辑】上一交易日，锡价日内宽幅震荡，夜盘跟随板块冲高，主因秘鲁发布能源危机紧急法令，白银和铜受影响较大带动锡价走强。从基本面看，整体依旧处于强预期弱现实。供给端虽有一定叙事性，但都属于对于远期的担忧，炸药和柴油成本都暂时没有兑现，只是三大主要供给地整体不确定性较强。需求端，下游整体以支撑为主，整体依旧处于预期叙事，同时现货成交受价格影响整体疲软。展望未来，跟随宏观与资金指引，高位偏强震荡。

　　16694元/吨。现货端，1#铅锭均价为16525元/吨。【核心逻辑】上一交易日，沪铅日内偏弱震荡，夜盘延续走势。供给端，原生铅生产维稳，再生亏损维持低开工率。需求端，步入淡季，下游表现一般，且近端交割压力下库存累库。

　　LME库存目前水位较高，但现货贴水收窄。展望未来，沪铅受库存压力和淡季影响，上方空间较小，偏弱震荡。【南华观点】震荡为主，区间操作。

　　USDA报告和中美谈判进展【盘面回顾】中美谈判给予盘面继续采购预期，外盘继续反弹，内盘跟涨。

　　5月1250万吨，6月1150万吨，7月1000万吨左右。关注后续巴西发运以及港口清关进度。对于国内豆粕，节前备货情绪使得华南华南与华东区域出现挺价情绪，但华北与东北区域假期继续表现弱势。华东区域由于库存快速去化而表现坚挺，华南区域出现部分空头回补。但北方区域节后油厂逐渐开机，且后续大豆到港通关加速，压榨节奏或将加快。全国来看，全国进口大豆港口与油厂库存继续维持季节性高位，油厂豆粕库存后续将继续保持宽松；下游饲料厂物理库存逐渐回落，下跌过程中主动隆库、刚需采购，点价提货前期合同为主。

　　菜粕端来看，澳籽年度买船已定，后续随着加菜籽逐渐到港，供应不断恢复，但近期华南区域由于油厂开榨加菜籽进度偏慢，部分现货出现挺价迹象。需求端来看，华南地区逐渐接近水产备货季节，有望启动季节性需求。

　　USDA报告即将公布，目前预计调整有限。美豆新作播种进度较往年偏快，厄尔尼诺气候暂未对产区天气形成影响，仅靠美豆油与采购预期支撑美豆震荡走强。内盘来看，M07巴西宽松供应逻辑未变，远月M09重心转向美豆种植震荡偏强，M7-9延续反套走势，后续基差或跟随走弱。【南华观点】

　　MPOB数据缺乏利好，油脂市场维持整理【盘面回顾】夜盘外盘小幅反弹，但国内油脂跟涨有限，维持偏弱震荡。

　　国内方面：三大油脂库存依然处于同期较高水平，下游成交偏弱，国内二季度进入油脂消费淡季，同时短期缺乏节日提振，供强需弱依旧是主旋律，依靠外盘驱动。

　　【南华观点】油脂市场短期近月供需压力逐渐扩大，印尼及美国生柴政策利好兑现预计在下半年，当前二季度国内油脂供应逐渐趋宽，核心驱动依然在外盘。外盘地缘政治高度波动下国内油脂易随原油波动，地缘溢价消散后预计受到供需压力下行，中长期来看供需趋紧的格局不变。

　　【期货动态】昨日豆一期货盘面价格保持震荡，夜盘大幅下跌随后回升，整体下幅下跌。近期豆一夜盘多次先跌后涨，多空博弈剧烈。

　　【市场分析】当前国内大豆市场整体购销活跃度未见明显起色，终端需求持续疲软，下游用户维持按需询采策略，贸易商普遍反馈走货节奏偏慢，市场观望情绪浓厚。价格方面呈现

　　优质优价、普粮平稳的分化格局：高蛋白优质豆源因供应相对稀少，价格依然保持坚挺；而普通商品豆受需求端制约，价格以稳为主，局部地区出现窄幅松动迹象。整体来看，市场继续保持供需双弱的僵持状态，买方采购意愿不强，卖方挺价心态与出货压力并存，短期内预计行情将以窄幅震荡运行为主。【南华观点】豆一盘面价格止跌企稳，目前盘面处于相对低位，预计短期内能维持当前底部价格。

　　&淀粉：现货下跌，期货维稳【期货动态】昨日大连玉米期货开盘大跌，随后企稳，夜盘震荡上行，小幅上涨；玉米淀粉期货继续保持下行，但降幅与前几日比有所降低；外盘方面，

　　CBOT玉米强势上涨。【市场分析】东北地区基层余粮所剩不多，种植户忙于春耕春种，粮权集中于贸易环节，受定向稻谷拍传闻持续发酵影响，部分贸易商变现需求上升，需求方看跌预期趋强，加工企业消费量略有下降，补库相对谨慎，玉米价格大体稳定，个别收购价继续小跌。新作方面，新季播种也在陆续推进，其中辽宁省玉米播种面积已达

　　2811.5万亩，播种进度达到66.6%，较上年同期快了17.3%。【南华观点】从盘面价格看前几日糙米拍卖负面信息已消化完毕，价格企稳；关注中旬实际拍卖情况。现货市场近几日跌幅较大，基差走弱。

　　、据外媒援引知情人士透露，印度正考虑采取紧急措施以支撑外汇储备，包括限制黄金和消费电子产品等非必要进口，并上调燃料价格，以帮助经济缓冲伊朗战争带来的冲击。2

　　、沙特阿美首席执行官纳赛尔：如有需要，我们可以预计在三周内达到1200万桶/日的最大可持续石油生产能力。3

　　、航运情报公司Kpler数据显示，上周又有两艘满载原油的油轮关闭追踪器通过霍尔木兹海峡，以规避伊朗袭击。数据显示，超大原油运输船“巴士拉能源”号（Basrah Energy）于5月1日从阿布扎比国家石油公司（ADNOC）的Zirku码头装载了200万桶上扎库姆原油，并于5月6日通过霍尔木兹海峡。该船于5月8日在富查伊拉油轮码头卸货。目前尚不清楚哪家公司租用由航运公司Sinokor拥有和管理的该油轮。ADNOC及其买家近期已多次派遣油轮通过霍尔木兹海峡运输原油，以应对中东冲突导致的波斯湾滞留石油问题。另一艘特大原油运输船Kiara M于周日关闭应答器离开波斯湾，船上载有200万桶伊拉克原油。这艘圣马力诺旗挂旗油轮的卸货目的地尚不明确。4

　　、【美媒曝阿联酋四月初曾空袭伊朗炼油厂】金十数据5月12日讯，据《华尔街日报》报道，多名知情人士表示，阿联酋已对伊朗发动军事打击。在这场战争中，阿联酋一直是伊朗最主要的打击目标。阿联酋拥有西方制造的战斗机和监视网络，这些袭击表明，该国如今更愿意动用这些力量，以保护其经济实力及在中东不断扩大的影响力。知情人士称，阿联酋尚未公开承认这些打击行动，其中包括对伊朗位于波斯湾拉万岛一座炼油厂的袭击。袭击发生于4月初，正值特朗普宣布在持续五周的空中行动后达成停火协议前后，袭击引发大火，并导致该炼油厂大部分产能停摆。伊朗当时表示，该炼油厂遭到敌方袭击，并以导弹和无人机对阿联酋及科威特发动密集打击作为回应。一名知情人士称，美国并未对此次袭击并感到不满，因为停火当时尚未真正稳定下来，而且美国私下欢迎阿联酋及其他任何希望加入对伊作战的海湾国家参与行动。【南华观点】

　　“不满意”回复后跳空高开，但高开后整体偏震荡格局。美伊目前仍处于极度的僵持状态，核心分歧依然不可调节，且双方互相信任度极低，这也导致了虽然有停战谈判的意愿，但整个过程将非常起伏，在这个过程中，海峡也难以回到通航的状态。总结来说，近端原油市场仍有支撑，但缺乏冲高的驱动，单边交易逻辑依然是逢低做多以及关注月间做扩机会。燃料油：地缘依旧

　　5月11日亚洲高低硫燃料油市场结构维持近水平，美伊冲突和谈周末无进展，市场情绪谨慎。高硫燃料油方面，新加坡380 CST HSFO 5-6月月间逆价差收窄至24.50美元/吨，较5月8日亚洲收盘回落0.50美元/吨；5月8日现货升水连续第二日下跌，回落至24.20美元/吨，较前一日大幅下滑6.04美元/吨，主因远期船货供应增加。低硫燃料油方面，新加坡0.5% S船燃5-6月月间逆价差小幅回落至35美元/吨，较5月8日收盘微降0.50美元/吨；5月8日现货升水回调至30.08美元/吨，较前一日下跌1.43美元/吨，受托克(Trafigura) 5月末至6月初装船货报价压制。【产业表现】美伊冲突持续升级，特朗普称伊朗和平提议

　　完全不可接受，霍尔木兹海峡关闭担忧加剧，上周末双方在关键航运通道附近互相攻击。伊朗海军在阿曼湾扣押一艘载有伊朗原油的中资关联油轮，此前一艘中国船员船只在阿联酋附近遭袭，这是中东战争爆发以来首次涉及中国的海上事件，正值中美本月晚些时候计划在北京举行峰会之际。欧洲方面，ARA炼厂枢纽截至5月7日当周燃料油库存环比增加1.37%至66.5万吨，占成品油总库存比例升至15%，但欧洲VLSFO和HSFO市场仍受供应紧张制约，低硫原料需求增加导致调和组分流失，低硫和中硫组分则被降级至高硫船燃池。【南华观点】亚洲燃料油市场呈现高位回调、结构趋稳态势，高硫现货升水连续两日回落，低硫升水同步回调，主因远期船货供应增加与卖盘压力显现，但美伊冲突升级与霍尔木兹海峡风险对市场形成强支撑，限制回调空间。欧洲市场虽库存小幅回升，但低硫调和组分持续紧缺，东向套利难以缓解亚洲供应压力。中资关联油轮遭扣押事件加剧航运风险溢价，叠加新加坡此前连续两周无中东和俄罗斯燃料油进口，区域供应偏紧格局未改。后续重点跟踪美伊冲突进展、霍尔木兹海峡航运状况、低硫调和组分补给节奏以及实货需求持续性，关注地缘风险与供应基本面的动态博弈。

　　5月11日，国内沥青市场均价为4544元/吨，较上一日持稳。原油及沥青期货盘面价格上涨，提振市场心态，且炼厂整体供应水平偏低，贸易商惜售情绪增加，成交价格小幅上调，但市场整体需求释放仍较为缓慢，下游用户对高价资源接受度不高，因此市场主流成交价格暂时走稳。【南华观点】近期的地缘扰动引发的原油局部物流中断、供应缩量，使得原油价格重心快速提升中东局势的不稳定性放大了原油向上的脉冲。短期地缘扰动将是油品的最核心主导因素，盖过沥青自身基本面。不过，根据原油的展望和判断，即使海峡解封，但整体物流恢复、油田复产的周期都需要原油给出战争前的溢价，因此，油价向下空间有限，详情参照原油周报内容。回到沥青自身基本面，供应端，根据排产计划

　　5月主营炼厂将略有增加，但地炼由于利润快速萎缩，排产降低，沥青总体供应依然维持偏低水平。同时远期重油贴水报价的走强，也对沥青远期估值有一定提升。需求端，目前整体需求并无亮眼表现，但季节性走强和气温回暖带动需求阶段性提振。如前期周报所述：“随着各方势力集结完毕以及时间节点临近，中东局势大概率会有定论和结果。”目前看，海峡解封或大势所趋，因此短期扰动带来快速下跌后，资金空单止盈或任何宏观消息，都会对盘面造成较动。因此，投资者除了注意好仓位控制外，也可关注类似备兑等稳健的组合策略。以上评论由分析师凌川惠（

　　NYMEX铂钯大幅上行，最终NYMEX铂2607合约收2153.4美元/盎司，+4.57%，NYMEX钯2606合约收1527.0美元/盎司，+2.63%。消息面，秘鲁突发发布能源危机紧急法令，能源受限导致预期供电不足，从而使矿山停摆进而影响供给，引爆金属行情。作为世界十二大矿产国之一，秘鲁拥有世界21.8%的白银储量，昨日受板块溢出效应影响，铂钯大幅上行。【交易逻辑】美伊冲突方面，伊朗官员表示，伊美就浓缩铀处置方式存在严重分歧。特朗普表示，如有需要，可以重启

　　“自由计划”行动，甚至采取“更强硬的措施”。在地缘反复的情况下，全球原油库存已发出“警报”，前期作为缓冲的“在途库存”已消耗殆尽”，关注中东地缘的“尾部”风险。美货币政策方面，沃什主张

　　“降息+缩表”组合的关键在于AI对生产率的大幅提升，政策路径的不确定性加大，叠加美4月就业韧性推升短期降息门槛。贸易与关税方面，特朗普政府

　　“对等关税”被最高法院推翻后，短期用122关税补位（5月7日被裁定违法），中长期或依托232/301条款维持高关税框架。4月28日，美商务部对俄罗斯未锻造钯反倾销调查作出肯定性终裁，6月USITC终裁若通过，关税将落地，受此预期影响，NYMEX钯金4月起出现边际累库。供给端，南非电力短缺显著缓解、铂族矿山扩产推进；俄罗斯诺镍一季度铂钯产量大幅下滑，主要因西方制裁影响其支付、物流和设备进口，预计

　　2026年诺镍公司铂钯产量将大幅减产。需求端，玻纤行业铂族金属需求向好，

　　2026年中国玻纤行业有望从铂基转向钯基应用，多家企业布局相关技术，替代空间可观。后续重点关注中东地缘局势、美联储表态、

　　6月USITC俄钯终裁、美国CPI及玻纤钯基技术试验进展。事件方面重点关注中东地缘政局变化、铂钯注册仓单情况、周内非农就业报告和美联储官员讲话。关注钯金在玻纤领域的试验结果。

　　【南华观点】贵金属受益于美中期选举博弈，策略上维持战略看多铂钯，回调可布多，关注美国市场钯金区域溢价。中短期来看中东局势与俄钯关税裁定为关键变量，南非电力问题缓和、诺镍公司供给收缩和钯金玻纤领域

　　“新故事”使当前钯金向上弹性高于铂金，风险上需警惕中东局势反复、美联储降息预期延后和内外时间差导致开盘跳空的情况。黄金

　　&白银：秘鲁供给扰动推升金银日内关注美CPI【盘面回顾】周一贵金属大幅收涨，主要秘鲁能源危机威胁矿产生产消息影响，秘鲁的白银储产量全球第一，黄金产量全球第九。周边美元美债下跌，美股仍强势，比特币收涨，原油震荡。最终

　　COMEX黄金2606合约收报4745.6美元/盎司，+0.31%；COMEX白银2607合约收报于86.805美元/盎司，+7.35%。基金持仓看，昨日全球最大黄金ETF--SPDR Gold Trust持仓增加2.285吨至1036.28吨；全球最大白银ETF--iShares Silver Trust（SLV）白银持仓增加36.59吨至15084.89吨。美联储降息预期方面，CME美联储观察显示，美联储6月维持利率不变概率97.7%，降息概率2.3%；7月较当前维持利率不变概率94.6%，降息概率5.4%。【交易逻辑】近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。但供给端扰动增加推升短期价格快速上涨。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续关注经济放缓对风险资产压制的更多验证支持。若地缘降温油价回落则为美联储宽货币提供条件。

　　CPI数据；事件方面重点关注特朗普可能访华（尚未官宣）、伊朗对美14点备忘录答复、美联储官员讲话等。【南华观点】策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看尽管中东局势不确定性以及货币政策端尚无释放宽松信号下，但白银在突破前高

　　83区域后，上方空间打开至96区域，支撑上移至83；伦敦金仍震荡，关注阻力4800，4900，支撑4700。【风险提示】风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。

　　SP）日盘大幅震荡上行，夜盘偏高震荡；胶版纸（双胶纸）期货（OP）日盘先涨后跌，夜盘震荡上行。【港口库存】根据钢联，截止

　　5月8日，纸浆：港口库存237.1万吨（+1.9）；双胶纸原纸生产企业库存157.68万吨（+0.65）。【南华观点】针叶浆现货市场回暖，报价多数小幅上调，期货估值略有回升。就现货情况来说，中国港口库存上周再度回升，带来一定压制。现货市场需求有所回落，浆厂以稳出货为主。此外，进口阔叶浆价格阴跌，高价货出货不畅，供应商窄幅让利，从针阔叶价差角度带来的支撑力度有所下降。总体来看，整体行情偏中性。

　　对于胶版纸期货而言，现货市场维稳，近来需求仍以刚需采购为主，虽南方地区出版招标陆续开始，但短期带来的需求支撑较弱。整体来看，供略过于求。生产企业库存屡创新高，带来一定利空影响。但下游纸企，包括

　　APP等在内，开始上调5月文化用纸报价，上调幅度基本在200元/吨，带来一定支撑，但实际落地情况仍要以现实为主。当前来看挺价相对乏力，故利多影响有限。对于后市而言，纸浆与胶版印刷纸期货短中期均建议以区间交易为主。

　　周一开盘前伊朗方面对美国提出的最新方案做出回应，聚焦结束战争及波斯湾和霍尔木兹海峡安全问题，提议美方

　　30天内撤销对伊售油制裁。对此美方回应“完全不可接受”，双方谈判再次陷入停滞。油价再次反弹，开盘化工品大多跟随原油反弹，夜盘震荡整理为主。品种自身基本面来看，霍尔木兹海峡长时间瘫痪，亚洲许多炼厂原油，石脑油供应受阻导致生产自上而下的减量实际存在。国内石油苯开工率已至近

　　5年的低位目前还在下滑中。在韩国裂解装置降负的情况下，韩国方向的纯苯进口量亦下降，据评估数据，2026年4月韩国出口纯苯至中国大陆的量较去年同期缩减超50%。纯苯面临国产，进口供应双减，显性库存持续去化。苯乙烯方面，地缘影响带来的供应减量相对纯苯时间要滞后且量级要轻，但进入5月国内检修量也将明显增加，苯乙烯供应收缩开始兑现。上午盘中裕龙、新阳两家工厂接连传出装置故障导致停车的消息，涉及苯乙烯产能共80万吨，5月苯乙烯供应进一步收缩，盘面迅速给出反应。然而下游需求疲软仍是核心拖累，3S的负反馈已经持续一段时间，此外预期中的出口装船集中导致主港库存去化一直在延迟。从平衡表看5-6月苯乙烯的去库程度不如纯苯，纯苯基本面支撑更强一些。后续仍关注霍尔木兹海峡通航情况、调油逻辑是否上演以及市场交易重心的转变节点。LPG

　　7150（+50），上海6950（+50），南京7250（+50），山东淄博6550（+0），最便宜交割品价格5950（+100）【基本面】供应端，主营炼厂开工率

　　68.00%（-0.68%），独立炼厂开工率59.91%（-0.08%），国内液化气外卖量48.37万吨（-1.81），到港量51.5万吨（+24.4）。需求端，PDH本期开工率49.82%（+2.27%）；MTBE端本期开工率64.77%（-1.93%）；烷基化端开工率24.52%（+1.58%）。库存端，炼厂库容率25.47%（-0.57%），港口库存201.50万吨（+20.47）。【南华观点】当前市场核心矛盾在于地缘冲击的实证传导与修复预期之间的拉锯。宏观层面，中国

　　4月能源进口数据全面坍塌已坐实霍尔木兹海峡通航中断对供应的实质性冲击，但首艘卡塔尔LNG船成功通过海峡及伊朗“聚焦结束战争”的表态，令市场开始定价修复路径，前期地缘溢价面临边际修正。成本端，CP与FEI同步走强，进口成本上移对国内价格形成支撑，但FEI/Brent比价上升至0.6084，估值已偏高，原油若回落将打开下行空间。供需层面，国内到港量周环比大增24.4万吨，港口库存加速累库20.5万吨，供应压力边际增加；但PDH开工率回升2.27个百分点至49.82%，且FEI利润为正，化工刚需增强，同时国内商品量下降1.81万吨，炼厂气供给收缩形成底部支撑。策略上，基本面偏紧与地缘溢价回吐预期并存，盘面双向波动加大，建议以月差结构交易为主，近月受实际到港延迟支撑，远月受外交转折抑制，可考虑多近空远的back结构头寸，单边操作需预留双向波动空间。PP

　　PP拉丝华北现货价格为9400元/吨，华东现货价格为9550元/吨，华南现货价格为9630元/吨。丙烯山东现货价格为9255元/吨，华东现货价格为9500元/吨，华南现货价格为9425元/吨。【基本面】丙烯开工率为

　　PP方面，近期重启的装置增多，而新增检修相对有限，5月供应预计逐步回归。另外在需求端，下游负反馈持续，由于原材料价格问题，下游订单情况并不理想，导致五一开工率相较往年同期下滑更加明显。因此从预期来看，PP5月呈现供增需减格局，其基本面支撑较先前有所转弱。而从当前的库存和现货情况来看，虽然受五一假期影响本周PP小幅累库，但绝对值水平处于低位。并且近期PP现货价格表现较强势，在本周盘面快速下跌的情况下，基差大幅走强。因此，近端由于供应的偏紧，支撑依然较强，在结构上仍偏正套。丙烯方面，5月部分PDH装置计划重启，开工率预计有所回升，丙烯供应增量。而在需求方面，PP近期开工率回升较明显，提供了一定的需求支撑，但PP粉料装置目前仍处于大面积关停状态，并且环氧丙烷利润已降至较低水平，后续装置负反馈情况有进一步增多的可能。因此后续丙烯供需压力或有所增加，这将限制其价格上升的空间。近期宏观上关注特朗普访华是否带来新的局势变化，基本面上继续跟踪PDH装置开工变化。塑料：震荡格局持续

　　2609日盘收于8177（+117），夜盘收于8164（+47）。【现货反馈】

　　LLDPE华北现货价格为8230元/吨，华东现货价格为8380元/吨，华南现货价格为8600元/吨。【供需数据】供应端，

　　PE开工率为76.10%（+3.39%）。需求端，PE下游平均开工率为39.68%(-1.51%)。其中，农膜开工率为15.18%(-6.84%)，包装膜开工率为46.22%(-1.3%)，管材开工率为35.67%(-0.66%)，注塑开工率为41.05%(-0.6%)，中空开工率为35.29%(-0.59%)，拉丝开工率为33.42%(+0.3%)。库存方面，PE总库存环比增加7.45%，上游石化库存环比上升22%，煤化工库存上升16%；中游社会库存下降5%。【南华观点】昨日盘面震荡回升。从宏观局势来看，当前消息扰动加多，虽不断有谈合消息传出，但双方交火尚未停止，且霍尔木兹海峡目前仍处于封锁状态，短期地缘局势的不确定性依然较高。从

　　PE基本面来看，近期部分装置逐步复产，开工率回升。但是，由于HDPE-LLDPE价差较高，向HDPE转产的全密度装置不断增多，本周新增裕龙石化50万吨全密度装置转产。目前LLDPE生产比例已降至低位，标品供应的增量比较有限。从库存情况来看，近期PE库存去化相对顺畅，当前库存已处于中性水平，出货压力较先前有所缓解。对比PP来看，PE在基本面预期上要强于PP，但是在现货表现上，PP依然好于PE。因此，在价差上，目前依然偏向做扩L-P的思路，但需要看到PE现货情况有明显好转。综合来看，宏观上持续关注霍尔木兹海峡通航情况以及特朗普访华是否带来局势变化，基本面上关注PE现货和库存情况，以及全密度装置的生产动态。玻璃纯碱

　　186.82万吨，环比上周四+1.18万吨；其中，轻碱库存98.60万吨，环比上周四+3.19万吨，重碱库存88.22万吨，环比上周四-2.01万吨。【南华观点】

　　5月中旬后检修增加，阶段性影响产量，整体看上游供应压力持续。刚需目前整体持稳偏弱，光伏玻璃过剩加剧，预期冷修和堵窑增加，整体纯碱需求弹性有限。而价格向下的空间则需要库存也进一步积累去打开。中长期供应高位预期不变，等待产业矛盾进一步积累。玻璃：

　　市场交易逻辑彻底回归现实，近期成本端有所抬升，天然气石油焦价格上涨，浮法玻璃产业链亏损加剧，或对价格有支撑。玻璃的现实是当前现货和库存的压力，本质是终端需求偏弱。从当下供需维度看，浮法玻璃日熔已经下滑到

　　14.5万吨附近的低水平区间，但单纯的供给下行无法给予价格独立的驱动，不过后续产线的点火以及冷修仍要保持关注，比如湖北石油焦产线退出落地的情况。现实层面，无论供应预期如何变化，目前玻璃中游的高库存需要被进一步消化（因此即使某个阶段有期现正反馈，持续性也比较短暂，对价格的带动更是有限）。玻璃整体一直处于供需双弱的格局里，目前看价格弹性有限。PVC

　　PVC价格基本跌回3月初，也就是海外地缘问题出现之前的价格，暂时下方空间有限，从成本上来说是比之前有所提升的。另一方面，PVC仍处于减产和去库的时间段，乙烯法和电石法开工率均在下滑。但中长期看，排除非市场化因素，PVC整体需求平淡，缺乏明显亮点，供需格局仍偏过剩，这也导致价格弹性有限。继续关注供给端减量情况以及出口兑现程度。橡胶：窄幅震荡

　　17810元/吨（0）,20号胶主力合约收盘价为15000元/吨（-35）,丁二烯橡胶原料端小幅走弱，但局势带来不确定性，期货维持震荡，主力合约收盘价为15470元/吨（100）。【现货动态】天胶现货成交稳定，截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为

　　17700元/吨(0)，上海泰三烟片报价为20900元/吨(0)，越南SVR10山东市场价为16700元/吨(0)，。全乳胶-RU主力基差为-165(-35)。丁二烯外售成交价格小幅下跌，顺丁橡胶维持刚需采购，观望情绪浓。顺丁橡胶

　　BR9000山东市场价为15600元/吨(0)，对应主力合约基差为145元/吨（-120），浙江传化市场价为15550元/吨(150)，华南主流市场价为15350元/吨(-450)；丁二烯山东市场价为12300元/吨(-165)，丁二烯韩国FOB中间价为1760元/吨(-30)，丁二烯欧洲FOB中间价为1455元/吨(-75)。【南华观点】

　　天然橡胶海外出口数据环比回落，美伊局势缓和提振宏观情绪；天气扰动有所缓解，产区近期已经节后均有降雨改善，胶水上量速度回升，但中期强厄尔尼诺带来产区减产预期，天气炒作受情绪驱动有所加强，尤其是印尼产区潜在影响或更大，带来结构差异。短期原料偏紧与中期浓乳分流使胶价成本支撑较强，浅色胶估值受承托；

　　NR仓单偏低，且非洲零关税进口落空，提振深色胶估值。需求方面，国内轮胎开工持稳，但其他制品需求改善有限；海外PMI数据进一步改善，终端出口预期向好，消费政策刺激与固定资产投资复苏，内需具有一定韧性。终端消费与库存仍有压力，欧洲双反裁决扰动，而干胶库存去库偏慢，后续关注干胶与下游成品去库节奏和轮胎开工情况。长期来看，产区供应周期和结构趋势下，随需求稳定增长，带来长期偏多驱动机会，而天气、宏观政策带来的季节性与周期性扰动有所加大；中期需关注产区季节性供应上量压力与需求韧性能否延续；短期内需关注受天气变化和地缘局势变化的影响。中东局势缓和，原油偏弱拖累胶价，但谈判结果存疑。丁二烯橡胶供应端维持偏紧，即使局势完全缓解，上游供应恢复仍需时间。后续丁二烯装置

　　5月部分检修重启但6月进一步增量有限，而丁二烯下游加工利润有所改善，对丁二烯需求与价格形成一定支撑。近期海外丁二烯价格有所回落。利润压力有所缓解，但国内顺丁橡胶装置开工率维持偏低，近端供应仍维持偏紧，而对外出口驱动仍存。成本居高使得需求端承压，下游综合成本上抬和终端库存压力加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、宏观需求承压，刚需采购居多，库存去化速度放缓；但近期成本压力随局势缓和有所缓解，原料供应边际放宽，下游开工持稳，需求预期不弱与逢低备库场景下，合成橡胶跌幅受限。综合来看，顺丁橡胶近月供应仍偏紧提供一定支撑，且仍在随时间积累，地缘局势摇摆扰动情绪，成本松动与终端需求带来压力，局势谈判不确定性带来风险溢价，或维持震荡。【策略建议】

　　、NR或偏强震荡，天气改善带来压力，区间震荡下逢低偏多看待，持续关注宏观情绪扰动与供应实际上量情况。BR空单可获利适当减仓，或考虑逢低构建期权保护，近端关注下方前低支撑，或维持震荡，风险仍存，关注局势进展。套利方面，RU5-9观望，9-1反套轻仓持有；NR-RU持有。RU-BR持有。黑色早评

　　【核心逻辑】成本端支撑较强，焦炭提涨推高吨钢成本，铁矿有高铁水的支撑，上周钢厂盈利率环差

　　+9.09%，利润回升明显，目前已经超过60%的钢厂盈利，在这样的情况下钢厂有铁水增产的预期和对铁矿的补库需求，支撑铁矿价格，尽管目前铁矿高库存但好在呈现去库的趋势。另一方面，钢材五大材库存季节性去库趋势，虽然上周因五一节假日需求走弱后去库速度放缓，后续去库速度应该会改善。海外钢材价格走强，海内外价格拉大，钢材出口利润回升，同时带动国内价格。基本面端，供应端上周铁水日均产量238.91万吨，环比基本持平微增，目前钢厂盈利率60%左右，超过半数钢厂盈利，铁水产量预计缓慢爬升，后续供应增加如果钢材不能承接可能造成一定的压力。五月中上旬是上半年的需求高峰，但下旬开始可能进入南方的梅雨季节，户外施工放缓，建材需求面临加速下滑。目前电炉平电已经盈利，后续电炉供应增加，钢材估值价格相对较高是目前潜在的利空因素。【南华观点】钢材目前自身基本面矛盾不大，整体去库尚可，更多跟随炉料端，但

　　5月处于旺季向淡季过渡的节点，利润恢复供应量可能增加，后续钢材趋势性上涨的难度较大，但海外钢材价格的走强和钢材自身成本的抬升，高炉利润和出口利润的稳步抬升好转，钢材价格震荡偏强。铁矿石：发运回落